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券商評級:牛市已經到來 10股下周一沖漲停

來源:廈門門戶網 2014-12-16 17:12
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東軟集團(600718):醫療業務引入巨資 拆出活力價值重估 MD5密碼在線加密解密破解cnmd5.com

方案簡介。(1)以東軟醫療估值25億為基礎,威志環球(實際控制人為弘毅投資)、高盛、通和以及東軟控股出資11.33億購買東軟集團所持東軟醫療公司部分股權,并會同東軟醫療員工持股公司對東軟醫療進行增資16億。投資分兩次交割;(2)以熙康公司估值1.5億美元為基礎,景建創投(實際控制人為弘毅投資)、高盛、協同禾創、熙康員工持股公司以及東軟控股對熙康公司增資1.7億美元。投資分兩次交割;(3)兩筆交易均有回購安排。若交易標的未能在6年內上市,東軟集團有回購義務。東軟醫療首選上市地為香港,熙康公司首選上市地為美國;(4)交易完成后,東軟集團持有東軟醫療33.35%股權,預計增加歸母凈利潤7億,持有熙康公司32.81%股權,預計增加歸母凈利潤3億。交易前后股東結構變化見表1和表2。 廈門色網xmsex.com 福建色網fjsex.com

業務分拆重構估值體系。公司目前業務眾多,主要分為解決方案、軟件外包、醫療設備和健康服務。其中,醫療設備、軟件外包、健康服務以及解決方案中的政府、醫療、電力、電信等領域均有較高市場地位,這些業務的可比公司均有可觀市值。分拆戰略一旦成功,分部估值的方法將具備更堅實的基礎,公司整體估值有大幅提升的可能。 廈門博愛xmboai.com

釋放業務潛能、緩解資金壓力、有協同效應。我們認為本次交易的意義在于:(1)釋放業務潛能。與公司其他業務相比,醫療設備和健康管理服務業務在商業模式、業務推廣方式和激勵機制方面有很大不同。在現有架構下,存在難以實現高效的差異化激勵和投入不足(因為盈利壓力)的問題。通過業務分拆,被分拆的業務線可以定制員工激勵機制,根據業務需要加大投入力度,從而充分釋放醫療設備和健康管理業務潛能;(2)獲得資本支持,加速業務推進。通過增資擴股,東軟醫療和熙康公司分別獲得16億人民幣和1.7億美元現金,有助于其加大研發和市場投入,加速業務發展;(3)與戰投有一定協同效應。通過引入弘毅和高盛等國內外知名投資機構,東軟醫療和熙康公司可以與其已投資公司資源形成協同效應,獲得新的發展動力;(4)東軟醫療和熙康實現分拆上市后,可以借助資本平臺,加大境內外并購力度,實現業務規模的迅速擴大和產品線的持續拓寬。 新名堂xmtang.com

對短期盈利影響不大,明年可增加巨額資產重估收益。2013年,東軟醫療凈利在1億左右,而熙康業務虧損近1億。假設東軟醫療和熙康在2013年初分拆,公司2013年備考凈利潤將因此減少3000萬,影響不大。若本次交易在2015年完成,通過股權出售和資產重估,公司2015年將一次性增加近10億凈利。 MD5密碼在線加密解密破解cnmd5.com

業務分拆實現價值重估,獲得一級市場高度認同,中長期角度維持“買入”評級。暫不考慮本次交易影響,假設公司每年將處理部分園區地產(假設14年約貢獻1.5億凈利潤),我們預測公司2014~2016年EPS分別為0.36元、0.45元和0.56元。與公司部分業務線形成競爭的萬達信息目前市值超過180億,衛寧軟件市值超過130億,在業務分拆的前提下,公司目前僅有約200億市值顯然是被低估的。弘毅和高盛等著名機構的巨額投資表明一級市場對公司醫療業務的高度認同,可以提振投資者信心。我們維持中長期“買入”的投資評級,并給予22.50元的6個月目標價,對應約50倍的2015年市盈率和3倍2014年市銷率。建議投資者關注管理層進一步激勵的可能。海通證券

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建發股份(600153):三階段估值修復繼續演進 MD5密碼在線加密解密破解cnmd5.com

三階段估值修復繼續演進,“增持”。建發股份2015年PE僅9.8倍。假設地產/供應鏈2013年合理PE分別為8/15倍,并考慮公司隱性資產、金融資產與現金,公司合理價值413億元,而目前市值308億元。三階段估值修復將繼續演進。調整2014-2016年EPS預測至0.89/1.12/1.35元。按照2015年13倍PE,給予目標價14.56元,維持“增持”評級。

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廈門島內最大的地主。對地產的擔憂是過去估值上行的重要障礙,幸而房貸政策的放松,海西自貿區方案正在推進,兩股力量有望改變市場預期。公司擁有廈門島內30萬平工業用地,并負責廈門島內近百萬平米一級土地開發。對隱性資產的再認識,有望催化估值修復繼續演進。

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供應鏈業務長期增長空間巨大。公司上市十五年凈利年增速27%,歷經多個周期考驗。2014年大宗商品價格下行,公司主動控制業務規模,精明的管理層值得信賴。日韓工業化完成后,制造業供應鏈高度集中于幾大商社。中國大宗商品價格暴跌的洗禮,有利于建發獲得更高的長期市場份額。除了規模的巨大成長空間,中長期毛利的恢復也值得期待。在以往的周期中,大宗商品價格一旦走平,供應鏈毛利率就會反彈。

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國企改革值得期待。廈門國資委提出國資改革四項任務的第一項是積極發展混合所有制經濟。建發股份身處競爭性行業,國資改革的必要性和可行性較高。與市場不同,我們認為優秀公司的改革更值得長期投資者關注。國泰君安

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